Nieuws uit Nederland
DNB waarschuwt voor boekhoudkundige make-up giftig vastgoedactiva
Via het Financieele Dagblad:
‘Ongeveer een kwart van de vastgoedgerelateerde leningen heeft een omvang van meer dan 100% ten opzichte van het onderpand’, aldus de centrale bank over de uitkomst van de steekproef. DNB benadrukt daarbij dat die uitkomst extra opvallend is ‘omdat de waarderingen deels gedateerd zijn en dus niet de laatste ontwikkelingen op de markt weerspiegelen’.
Men weet bij DNB van de hoed en de rand. En in Den Haag doet men dat ook. De pavlov-reflex is er echter al jaren één geweest die het figuurlijke tapijt optilt en er iets onderschuift dat dermate gaat rotten, dat het tapijt na verloop van tijd ook wegrot. Anders gezegd, al is de boekhoudkundige leugen nog zo snel, de verlieslatende waarheid achterhaalt haar wel.
Desalniettemin, het begint per definitie bij het erkennen van het probleem alvorens men het probleem kan kapot analyseren om het vervolgens rigoreus op te lossen. De erkenning lijkt er nu eindelijk te komen, nu nog de vervolgstappen..
Overigens refereerde ik vorige week aan een statistiek die ik kreeg toegespeeld van lezer Henk, maar die noodzaakt een kleine correctie. Ik schreef dat we in Nederland voor 47 miljoen Nederlanders aan kantoorruimte hebben, maar dat betreft winkelruimte. Henk is zo vriendelijk geweest om een tweetal illustrerende grafieken (met de link naar de powerpoint presentatie van vastgoedanalist Michel de Bondt) aan te leveren:
Bij mijn weten is het winkelruimte. Wethouders die graag mega winkelcentra op hun conto hebben laten bouwen (trots komt voor den val). Winkelcentra die elkaar dusdanig overlappen dat er veel te veel winkelruimte is ontstaan (voor 46 miljoen Nederlanders). Door het inteet wordt dit nog veel erger: binnen 5 jaar nog eens 1 op de 3 detailhandel winkels leeg, dat is 33%!
Maar het kan best zo zijn dat dezelfde cijfers gelden voor de kantoren. Hier staan wat interessante cijfers: http://www.bsn.eu/nederland/images/bsn/pdf/Hoe_verder_met_vastgoed2012.pdf
Verder staan er in deze PP best interessante trends..
Wederom dank aan Henk voor de statistieken!!
Spaanse cijfers worden Europees gewantrouwd
De Europese ministers van Financiën verliezen hun vertrouwen in de cijfers van Spaanse banken ten aanzien van hun vastgoedportefeuilles. Zij eisen nu een onafhankelijk (lees: exte) onderzoek van de boeken van Spaanse banken. Via de mail kreeg ik een artikel van Phoenix Capital Research doorgestuurd dat een en ander in perspectief plaatst:
Spain is about to enter a full-scale Crisis.
A few facts about Spain:
* Total Spanish banking loans are equal to 170% of Spanish GDP.
* Troubled loans at Spanish Banks just hit an 18-year high.
* Spanish Banks are drawing a record €316.3 billion from the ECB
(up from €169.2 billion in February).
[..]
Until recently, the caja banking system was virtually unregulated. Yes, you read that correctly, until about 2010-2011 there were next no regulations for these banks (which account for 50% of all Spanish deposits). They didn't have to reveal their loan to value ratios, the quality of collateral they took for making loans… or anything for that matter.
So, with Spain today, we have a totally unregulated banking system sitting atop HALF of ALL Spanish mortgages after a housing bubble that makes what happened in the US look like a small bump.
Spain's housing bubble is the dark blue line below. The US is the gray one.
U snapt waarom de Europese ministers van Financiën een onafhankelijk en exte onderzoek eisen. Ik vraag me overigens af of het EBA, dat is de European Banking Authority niet al lang en breed op de hoogte is van de betonrot in de boeken van Spaanse banken. Het EBA heeft alle Europese banken via de herhaaldelijke stresstesten al menig keer doorgelicht. Daarbij kan het haast niet anders zijn dan dat dit soort problemen aan het licht zijn gekomen..
- EU eist onafhankelijk onderzoek naar Spaanse banken – media (RTL-Z)
Griekenland
Nu de Griekse verkiezingen een duidelijk anti-Europees signaal hebben opgeleverd, zijn de heren politici in Griekenland en Europa aan zet om opnieuw een robbertje te worstelen over wie er moet opdraaien voor de verliezen van het jarenlang op de pof leven van de Griek. De linkse Griekse leider van Syriza die bij de verkiezingen won, stuurde zijn eisen naar het Europese leiderschap. Zero Hedge haalde de brief door Google Translate:
- Full Letter From Greek “Anti-Bailout” Coalition Leader Tsipras To “The European Leadership” (Zero Hedge)
Via NU.nl lezen we dat er schot zit in de vorming van een coalitie. Nog één partij moet er echter nog gevonden worden om deel te nemen, anders volgt er nog één poging en lukt het dan ook niet, dan volgen er nieuwe verkiezingen. We lezen:
Venizelos heeft drie dagen de tijd om tot een overeenkomst te komen. Als dit niet lukt, dan kan president Papoulias alle partijen voor een laatste keer bijeenroepen om tot een regeerakkoord te komen. Mislukt dit ook dan moeten er nieuwe verkiezingen worden gehouden.
- Griekse conservatieven accepteren coalitie met socialisten (NU.nl)
Vestia
De Telegraaf meldt dat Vestia op het punt staat om twee woonbedrijven te verkopen om te kunnen voldoen aan de financiële verplichtingen. De plundering door banken van publiek aangemerkte vastgoedbeleggingen (dat zijn woningcorporaties nu eenmaal) manifesteert zich. Met dank aan een corrupte Treasurer, een handige tussenpersonen en de bekende smeermiddeltjes die door de zakenbankiers zijn ingezet.
- Vestia wil twee woonbedrijven verkopen (Telegraaf)
Roubini voorspelt Spaanse exit
Als Nouriel Roubini een voorspelling doet dan heeft iedereen te luisteren. Hij sloeg voordat de crisis uitbrak de spijker op de kop toen hij waarschuwde voor de implosie van de Amerikaanse huizenmarktzeepbel en problemen met de door Wall Street geconstrueerde derivatenbom. Hij kreeg gelijk. Of hij met deze voorspelling gelijk zal krijgen? De tijd zal het ons leren, maar ik ben sceptisch als het aankomt op Amerikanen of Britten die zich uitlaten over Europa.
- Roubini voorspelt Spaanse exit (IEXProfs)
Obama: “Europa had Amerikaans voorbeeld moeten volgen”
Tja, de teleprompter in chief kreeg vermoedelijk van zijn economische adviseurs een briefje toegeschoven met zijn tekst. Een inzicht in de daadwerkelijke oorzaken van deze crisis – een inzicht zoals Angela Merkel dat heeft – dat heeft president Obama niet. Obama deed de veeg uit de pan bij een campagnebijeenkomst in Seattle en uitte zijn zorgen over het uitblijven van een herstel op de Amerikaanse huizenmarkt en de hoge olieprijzen. Die hoge olieprijzen heeft hij volledig aan zichzelf te danken. Maar goed, ga hem dat maar eens uitleggen.
Laten we in ieder geval een poging wagen: “America is number one indeed! It is the world's number one “printer-in-chief”. It not only prints US Govement promises, it prints the dollar as well”.
- Obama: Europa had VS moeten volgen (Telegraaf)
Nu ik toch Angela Merkel heb aangestipt; het bericht via Reuters onderschrijft nogmaals de steekhoudende inzichten van Merkel. Die zijn samen te vatten met: “groei bereik je niet door meer schulden te maken, maar door structurele hervormingen, innovativiteit en schuldreductie.”
- Merkel resists calls to put growth before reforms (Reuters)
Zie dat verstand er maar eens bij de Amerikanen in te krijgen want zij zoeken hun heil nog steeds in inkt. Bij IEXProfs wordt alvast een voorschot genomen op QE3; met overigens een mooie quote van Fed Goveor Fisher die financiële markten als manisch depressief omschrijft. Dat is erg treffend!
- Hoor wat komt daar? QE3! (IEXProfs)
JPMorgan gokt en verliest: $2 miljard
Van onze SNS-correspondent..
Sloppiness and bad judgement
“There were many errors, sloppiness and bad judgement. These are grievous mistakes, they were self-inflicted”. Je zou zeggen dat het een nabeschouwing is die over de Varkensbaai of andere mislukte militaire operaties gaat, maar deze woorden zijn gesproken door Jamie Dimon, CEO van JP Morgan Chase en ze gaan over de afdeling, geleid door Ina Drew, die specifiek risico zou moeten beperken, met name door hedging van kredietrisico.
Dat is dus niet helemaal gelukt want in Q1 heeft deze afdeling $2Mrd verloren en voor Q2 wordt met een potloodje $1Mrd verlies opgeschreven. Jamie is not amused zult u begrijpen want op 13 april zei hij nog dat deze afdeling een “sophisticated guardian of the banks funds” was. Nu heeft JP een market cap van 155Mrd dus ze kunnen wel een stootje hebben, maar deze klap kwam van achteren.
Dit alles is koren op de molen van Carl Levin (Democraat) en anderen die de Dodd-Franck wet handen en voeten moeten geven en het banken veel moeilijker te maken om proptrading te ondersteunen. “The enormous loss JPMorgan announced today is just the latest evidence that what banks call hedges are often risky bets that so-called too big to fail banks have no business in making. De lobby van JPMorgan, Goldman Sachs en Morgan Stanley is nog niet monddood maar zal aanzienlijk veel meer moeite hebben om de discussie gunstig te beïnvloeden.
Nog wat smeuïge details: Ina Drew (pic in bijlage) stond op nummer 8 van Fortune's lijst met bestbetaalde vrouwen. In 2011 toucheerde ze $16 miljoen. Big deal, daar krijg je in de Liga España tegenwoordig niet eens een hangende spits voor.
_____
Zelf kunnen we eraan toevoegen dat Bruno Iksil over wie we eerder schreven een handelaar is in de divisie van Ina Drew. Iksil kon de hele index voor kredietverzekeringen door zijn exorbitante positie in beweging zetten en eraan verdienen. Een probleem met zo'n positie: die kan je niet zonder schade afbouwen. Zero Hedge neemt de technische aspecten van de verliezen met u door. Alvast een 'heads up', dit wordt mij zelfs te technisch..
- Is JPM Staring At Another $3 Billion Loss? (Zero Hedge)
De analyses op Naked Capitalism zijn zeer de moeite waard. Met name de onderstaande analyse is een “slam dunk”. Steengoed!
- Jamie Dimon Misrepresented “London Whale” Risks, Admits to $2+ Billion Loss Plus Risk Management Black Eye (Naked Capitalism)
- JP Morgan Loss Bomb Confirms That It’s Time to Kill VaR (Naked Capitalism)
In ander nieuws:
In Groot-Brittannië stoppen de wedkantoren met het schrijven van weddenschappen op een mogelijke Griekse exit uit de eurozone en de EU..
- Gokken op Grieks exit kan niet meer (Telegraaf)
Heel bescheiden overigens (lees: 2,0% op jaarbasis.. en vergeet niet dat dit importinflatie betreft!)
- Duitse inflatie iets hoger dan gedacht (RTL-Z)
Nieuws uit buitenlandse media
Munger: Strong Leadership
Afgelopen week kwam Charlie Munger van Berkshire Hathaway (Warren Buffett) in de DK al langs vanwege zijn belachelijke uitspraak ten aanzien van het bezit van goud, “iets dat weggelegd is voor joden die op de vlucht zijn voor de Nazi's”. Deze uitspraak getuigt m.i. van een moreel faillissement.
Echter, Charlie Munger zegt ook verstandige dingen. Via Themis Trading:
And on that topic, Munger also weighed in:
“Take the rapid fire trading by the computer geniuses… those people have all the social utility of a bunch or rats admitted to the granary. I never would have allowed the rats to get in the granary. I don’t want the brilliant young men of America being rats in someone else’s granary. That’s not the right way to run the Republic, and if you let me write the law, that wouldn’t happen. If we changed the incentives, a lot of this regrettable behavior would go away.
“There would be less gambling and productive investment and more long term thinking and less of short-term trading frenzy. We do a lot of things that are literally insane. Once you allow this wrong culture to be entrenched and be remunerative, you create political power that protects activities that are regrettable. What good is it doing civilization to have people “clipping” money through computer algorithms that work a lot like legalized front-running of orders? Why has the situation gone on as long as it has? Both parties are getting a lot of donations from these people.
Inderdaad: HFT algo's zijn als ratten in de graanschuur. Een uitspraak waar ik me volledig in kan vinden. En als Charlie Munger niets in goud ziet is dat prima, zolang hij maar geen compleet misplaatste vergelijking maakt met jodenvervolging.
- Munger: Strong Leadership (Themis Trading)
Target2
Als ik Britse en Amerikaanse media moet geloven is de ontstane disbalans in Target2 de overleden kanarie in de kolenmijn. Echter, ik lees al jaren Angelsaksische media met een kilo-grote korrel zout. De euro is de vijand van de dollarhegemonie en die moet en zal kapot geschreven worden en dat gebeurt dus ook.
Desalniettemin leveren berichten over Target2 mij de nodige problemen op aangezien ik Target2 niet kan uitleggen. Mijn kennis hierover schiet gewoon tekort. Ondanks dat ik verwoede pogingen doe en er behoorlijk wat op na heb gelezen vind ik dat ik het nog steeds niet voldoende begrijp dat ik een poging waag om Target2 uit te leggen. Een bericht zoals die afgelopen week op Zero Hedge verscheen kan ik dan ook niet duiden. Ik heb mijn twijfels bij de strekking. Wat ik niet wil nalaten is het wijzen op het aantal vraagtekens die er gebruikt worden: de kracht van de suggestie is nu eenmaal verleidelijk.
Via Zero Hedge, de disbalans van Target2-boekingen bij de Duitse centrale bank (“Bundesbank”):
Bron / Lees verder: Zero Hedge
De ECB heeft er op haar website een pagina voor ingericht met allerhande informatie over Target2:
- TARGET2 (ECB)
Derivatenbom
De BIS heeft de laatste cijfers gepubliceerd ten aanzien van de tikkende financiële “moeder van alle bommen” de derivatenbom. FT Alphaville gaat heerlijk en op eigen wijze te keer want zelfs de data over de omvang van deze financiële tijdbom is nogal discutabel. Overigens is de verdeling nogal belangrijk: interest rate swaps (verzekeringen tegen rentebewegingen) zijn de grootste groep in de derivatenfamilie. Dat is het soort smaakje derivaten waarmee Vestia zichzelf in een accuut faillissement prutste..
Bron / Lees verder: Decoding the latest OTC derivative BIStimates (FT Alphaville)
Basel III
Ik heb naar tijd gezocht om er meer aandacht aan te schenken, maar met de absurde hoeveelheid problemen van vandaag te dag is het nauwelijks mogelijk. Desalniettemin een aantal artikelen die de inteationale problemen omtrent het bankentoezicht onder Basel III en de kapitaalseisen behandelen. De strekking is eenvoudig. Amerika gaat haar eigen gang. Groot-Brittannië wil autonomie als het op haar financiële sector aankomt en wil onder Europese regels uit kunnen wanneer het de Britten uitkomt (ondanks hun streven naar hogere kapitaalbuffers), en Europa wil uniformisering die aansluit op het Europese beleid van niet te snel de kapitaalsverplichtingen verhogen. Samengevat: het inteationaal coördineren van strikter bancair toezicht is een drama.
Dit heeft mijn inziens een hele eenvoudige reden. Banken concurreren met elkaar in een fiat geldsysteem en op basis van fractioneel bankieren. Daarbij geldt dat hoe hoger de gehanteerde hefboom is, de rendementen hoger zijn op het eigen vermogen (lees: aandeelhouders van banken zijn er bij gebaat). Kapitaalseisen verhogen betekent dat de potentieel gebruikte hefboom omlaag gaat en als gevolg hiervan kunnen banken minder rendement maken (en rendement uitkeren aan aandeelhouders) en minder hard groeien. Deze inteationale concurrentie is een soort van race naar de bodem. En ondanks dat er inteationaal gezocht wordt naar manieren om deze bodem niet te raken, willen overheden niet dat hun banken een nadeel genieten ten opzichte van banken elders. Uniforme regels zijn de enige manier om een level-playing field te krijgen en dat lukt niet.
Wat ook maar niet wil lukken is het ombuigen van de richting van de concurrentiestrijd. Concurrentie kan een race naar de bodem zijn maar ook een race naar de top. Bij een race naar de top is de consument de grote winnaar. Maar zoals u inmiddels weet, anno 2012 is alles een race naar de bodem en zijn graaiers – zij het bankiers, zij het politici, zij het private dan wel publieke bestuurders – de grote winnaars. En wat zij winnen wordt gaat ten laste van u.
Enfin, een overzichtje van de analyses over de laatste ontwikkelingen ten aanzien van Basel III:
- The European debate on bank capital is not just about Europe (VOXEU)
- Basel III bunfight: Is this the beginning of the end? (FT Alphaville)
- Saving the Euro Will Require Banking Sector Reform (Spiegel)
In ander nieuws:
Via GATA, een erg belangrijke rechtszaak in India. Ook in India wil men dat de Indiase goudreserve in India wordt opgeslagen en zeker niet in beheer wordt gelaten bij de Bank of England. Stel je voor dat er een oorlog uitbreekt tussen Groot-Brittannië en India wordt er gesteld.
- Indian central bank challenged in court to repatriate country's gold (Pune Mirror)
Jim Grant vergelijkt het hedendaagse financiële landschap met de film “The Truman Show”. Spot on!
- To Jim Grant The World Of Finance Is Nothing But The “Truman Show” (Zero Hedge)
Willem Buiter's opmerkelijke advies deed ook bij FT Alphaville de wenkbrouwen fronsen.
- Buiter says bring out the helicopter (FT Alphaville)
Tot slot.
Ik schrijf niet graag over 9/11 en dat komt omdat ik absoluut niet mijn doel voorbij wil schieten. Het devies is simpel: “schoenmaker, hou je bij de leest”. Mijn doelstelling is om bij te dragen aan de institutionalisering van wat ik de vrijheid van welvaart noem. Als econoom zie ik dat als een plicht en ik vind dat die fundamentele vrijheid in onze grondwet moet komen te staan en bij voorkeur Europees. Het idee is simpel en eenvoudig:
- een vrije geldstandaard (en geen monopolie; die wordt op den duur misbruikt en geprint);
- een grondwettelijk verbod op publieke schulduitgifte (dat is de enige manier om de burger het recht terug te geven om te bepalen wat politici en de overheid mogen en kunnen uitgeven);
- zuivere bancaire en boekhoudkundige regels die het eigendomsrecht inrichten ten dienste van eigenaren van vermogen (teneinde niet de verliezen van slechte beleggingen over te hevelen naar onschuldige partijen en ter voorkoming van het subsidiëren van slecht economisch gedrag).
Met die doelstelling ben ik cynisch genoeg om te bedenken dat je dan moet oppassen wat je over 9/11 zegt of schrijft. Ik kies er voor om mij van elk commentaar te onthouden (en ja dit is een vorm van zelfcensuur: sorry). Dat betekent echter niet dat ik mijn ogen zal sluiten als er iets te melden is dat de aandacht verdient.
In die context wil ik u wijzen op Sibel Edwards. Deze hele dappere mevrouw is een klokkenluidster die de misstanden omtrent 9/11 en de verdere gevolgen, die inte bij de FBI en daarbuiten speelden en spelen, in de openbaarheid heeft gebracht. Zij heeft er een boek over geschreven en geeft in een interview met RT een opsomming. Haar uitspraken zijn niet misselijk.
Via Brasscheck TV, “Sibel Edmonds: US govement needs to keep the fear factor alive”:
