Dagelijkse kost 29 mei 2012

Nieuws uit Nederlandse media:

Van onze SNS-correspondent
Sabracadabra!

Only govement can take perfectly good paper, cover it with perfectly good ink and make the combination worthless (Milton Friedman).

Bankia heeft 23Mrd nodig (twee weken geleden was het nog 3.5 Mrd en afgelopen vrijdag lazen we 19Mrd) maar de Spaanse overheid heeft het geld niet. Spaanse banken hebben totaal 316 Miljard bij de ECB geleend maar er zijn geen communicerende gaten.

De 6.4% rendement die op de borden staat voor 10 jaar Spaans papier is slechts een getal want de inteationale kapitaalmarkt is zo goed als op slot als het om grotere bedragen gaat, ongeacht het geboden rendement. Rendement wordt immers alleen behaald als alle kasstromen op tijd worden betaald en de ontvangen kasstromen tegen het originele rendement kunnen worden herbelegd. Beleggers in Europese staatsleningen hebben beide enkels al gebroken dan gaan ze voor zeg 6.75% echt niet door brandende hoepels springen.

Dus: Abracadabra of eigenlijk liever Sabracadabra: De Spaanse overheid heeft een truc bedacht door nieuwe Spaanse staatsleningen in te brengen als betaling om Bankia te redden. We raden u nogmaals sterk aan het boek “paper promises” te lezen want dit is oude wijn in nieuwe zakken, danwel dezelfde incest. U ziet de kat, u ziet het nauw en hier is de sprong. Ach, we dachten ook dat Nederland nooit zou kunnen bezuinigen gezien de politieke situatie en het lukte evengoed binnen drie dagen dus de wonderen zijn de wereld nog niet uit maar dit voelt aan als de laatste akte van het voorlaatste bedrijf.
————-
Er is ook goed nieuws. Zo is het volgende songfestival in Zweden en is de Portugese export in het eerste kwartaal met bijna 12% gestegen terwijl de import met 3% is gedaald. Het gat in de handelsbalans is nog maar een klein kijkgaatje waarvan Portugal zelf denkt dat het op de middellange termijn verdwijnt.

Deze week verwachten we 7Mrd aan nieuw staatspapier, waaronder Italië met een hele trits leningen. Er zijn nagenoeg geen betalingen dus moeten de spaarvarkentjes worden omgedraaid om deze cadeautjes te kunnen kopen.

De Spaanse premier Rajoy heeft inmiddels de hulp ingeroepen van de financiële markten en de EU. Hij wil dat er meer gedaan wordt aan de problemen in Zuid-Europa. Rajoy lijkt daarmee te vragen om meer Europees investeringsgeld om iets te doen tegen de hoge Spaanse werkloosheid, dan wel de wens van noorderbuur Frankrijk voor eurobonds Spaanse kracht bij te zetten.

  • Rajoy vraagt EU om hulp markten te kalmeren (RTL-Z)

Kort geding Wilders om ESM begonnen
Staatsrechtelijk is het kort-geding dat de PVV heeft aangespannen interessant, maar ik wil hier eigenlijk maar één ding over roepen: financiering uit de Verenigde Staten.

  • Kort geding Wilders om ESM begonnen (NU.nl)

Onrust personeel Vestia
Nu Vestia moet saneren voelen de werknemers van de woningcorporatie nattigheid. Op een personeelsbestand van zo'n 1.100 mensen wordt er gesproken over zo'n 100 mensen die hun baan dreigen te verliezen. De verworven rechten staan op het spel en dat veroorzaakt onrust onder het personeel. De vakbonden zijn vervolgens gewoontegetrouw betrokken bij de al dan niet natuurlijke afvloeiing..

  • Vestia-personeel vertrouwen in directie kwijt (FD)

Via NU.nl lezen we dat er een mogelijk akkoord tussen de banken en Vestia komt. Als ik lees wat dat akkoord inhoudt dan heb ik mijn twijfels erbij: banken zouden naar verluid een voorstel hebben gedaan om enkele maanden aan rentebetalingen te bevriezen. De derivatenboeren kunnen wel een aantal maanden verder zonder rente te ontvangen. Dat klinkt alsof Vestia voorlopig in het casino mag blijven en op kosten van het casino drank en spijs mag nuttigen. De derivatencontracten blijven echter  uitstaan en zolang daar geen oplossing voor is, dan is dit voorstel een wassen neus.

  • Akkoord over Vestia lijkt aanstaande (NU.nl)

Chinees-Japans valuta-onderonsje: géén dollar
Als de Chinezen en Japanners Duits zouden kunnen spreken, dan zouden zij na het horen van de US dollar reageren met: “Nein Danke”. China en Japan gaan hun handel in eigen valuta afrekenen. Aangezien Japan en China geen olie-exporteurs zijn, hoeven we alleen chagrijnige gezichten aan de oostelijke kant van de Grote Oceaan te verwachten.

  • Directe valutahandel yuan en yen per 1 juni (FD)

Via Zero Hedge een aardige grafiek die de geschiedenis van wereldreservemunten weergeeft:

Bron: Zero Hedge

Nederland leent goedkoop
De Nederlandse overheid heeft zich in het verleden 'goed' gedragen en kan rekenen op het vertrouwen van de financiële markten. De rente die Nederland betaalt, is daardoor historisch laag. Dat is eigenlijk best raar want de Nederlandse Staat heeft nog nooit zo'n grote schuld gehad: €400 miljard en €500 miljard zit al in het vizier. Als het al iets zegt is dat het begrip rationaliteit overgewaardeerd is, dan wel dat deze crisis in de andere eurolanden vele malen heftiger is in vergelijking met Nederland. Via RTL-Z nog een leuk feitje:

8 miljard euro per jaar
Jan Kees de Jager heeft de markt al langere tijd aan zijn zijde. Betaalde Nederland 2 jaar geleden nog gemiddeld 4% rente op staatsleningen, nu is dat gezakt tot onder de 2%. Als alle uitstaande leningen zijn geherfinancierd en als alle hoge coupons zijn afgelopen, dan verdient de minister van Financiën per jaar minimaal 8 miljard euro aan de goedkope rente: 400 miljard euro x 2% rente per jaar. Een mooie meevaller.

  • Nederland weer 900 miljoen euro goedkoper uit (RTL-Z)

FDP: 'Eurobonds zijn rentesocialisme'
De fractievoorzitter van de Duitse regeringspartij Rainer Brüderle heeft eurobonds omschreven als een vorm van rentesocialisme. Check: daar is geen speld terug te krijgen.

Echter, voor de evenwichtigheid moet ook de andere kant van de “euro-medaille” belicht worden: door alle Zuid-Europese problemen is de wisselkoers van de euro een stukje lager en daarmee is als het ware een exportsubsidie ontstaan die goed is voor de werkgelegenheid in de prudente eurolanden Duitsland en (zij het in veel mindere mate) Nederland.

  • 'Eurobonds zijn rentesocialisme' (NU.nl)

Griekse olijfolie
Via Trouw lezen we dat Christine Lagarde, bazin van het IMF, zegt dat zij 'constant [..] denkt' aan schoolkinderen in een klein dorpje in Niger, die maar twee uur per dag les krijgen. Dat is een aardig scheutje olijfolie op het Griekse vuur. Lagarde geeft keihard af op de Grieken omdat zij alles uit de kast trekken om maar geen belastingen te hoeven betalen. Lagarde heeft geen boodschap aan de Grieken want die moeten hun schulden terugbetalen.

In Frankrijk werd meteen gereageerd door de Franse regering: “nogal simplistisch en stereotiep”, werd door een woordvoerster geroepen. Dat vind ik ook: waarom olie op het vuur gooien? Wil het IMF dat de vlam in de pan slaat?

  • IMF-topvrouw Lagarde tegen Griekenland: verwacht geen sympathie (Trouw)
  • Frankrijk kritisch over uitlatingen Lagarde (RTL-Z)

Disfunctionele media
NU.nl neemt weer eens een aller aardigst bericht over van het ANP. Na het lezen van de kop volgt er een quote van de Zwitserse centrale bank president Thomas Jordan: “Wij moeten voorbereid zijn op een scenario waarin de muntunie ineenstort, hoewel ik niet denk dat dit zal gebeuren.”

“..hoewel ik niet denk dat dit zal gebeuren”, om het nog maar een keer te herhalen. De kop is op z'n minst suggestief; op zijn ergst misleidend. Het ANP laat mij weer eens diep zuchten.

  • Zwitsers maken actieplan voor val euro (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media

Merkel geïsoleerd?
Afgelopen zaterdag verscheen bij Spiegel een erg lang en uitgebreid artikel over het politieke evenwicht in Europa. Nu de Frans-Duitse as met de komst van de socialistische Hollande in personele bezetting is gewijzigd, lijkt Angela Merkel geïsoleerd te raken. Merkel hoeft echter alleen haar rug recht en de hand op de knip te houden om de strikt noodzakelijke hervormingen af te dwingen. Deze politieke schermutselingen zijn  een noodzakelijk en theatraal kwaad want Hollande heeft het Franse electoraat van alles belooft en moet het op z'n minst geprobeerd hebben. Echter, ook hij zal weten dat hij zich te schikken heeft in de Europese hervormingsagenda.

Angela Merkel kiest de politieke aanval met haar zes puntenplan. Spiegel zet uiteen:

  • Six-Point Growth Plan: Merkel Prepares to Strike Back Against Hollande (Spiegel)

Steve Keen
De Australische econoom Steve Keen waarschuwde ver voor 2008 al voor de naderende kredietimplosie en werd genegeerd. Hij waarschuwt opnieuw. In een radio-interview waarschuwt hij voor grote problemen in Groot-Brittannië.

Overigens gaat Keen in op zijn gewenste oplossing. Hij pleit al enige jaren voor een zogenaamde “debt jubilee” (lees: het liniebreed kwijtschelden van schulden). Daarbij gaat hij voorbij aan oplossingen waarin het woord goud voorkomt. Zijn verdiensten zitten hem in het aanwijzen van alle hiaten in neoklassieke en Keynesiaanse theorie en met name de daaruit voortvloeiende (econometrische) modellen: die kloppen niet. Het “rammelgehalte” van die modellen weet Keen keer op keer haarfijn uit te leggen en doet dat ook in dit interview.

Misschien is het leuk om daar een anekdote aan toe te voegen. Bij mijn aller eerste sollicitatie-gesprek na mijn afstuderen in 2007 werd ik zo goed als uitgescholden. Dat kwam omdat ik stelde dat economische modellen in de prullenbak konden. De gesprekspartner, een snelle vastgoedconsultant, trok dat nogal slecht en vroeg mij of ik beweerde of die 'slimme jongens in Amsterdam' (doelend op de financials) het met hun complexe rekenmodellen bij het verkeerde einde hadden. Immers, zij verdiende bakken met geld! Hoe kon ik nou beweren dat zij het verkeerd hebben? Soms is een eerlijk antwoord niet erg handig, maar ik zei: “ja”. En na een herhaling van die Q&A tot een keer of zeven bleef mijn antwoord: “ja”. Dit maakte dit gesprek ietwat bizar, aangezien het zuurstofgehalte in zijn hoofd prompt tot een minimum daalde en hij rood aanliep. Zijn afkeuring van mijn antwoord kon hij absoluut niet verbergen en dat heb ik geweten. Op de terugreis kon ik maar één ding denken: zoek het lekker uit met de benutte overwaarde van je beleggingshypotheek..

Terug naar Steve Keen want ondanks mijn grote waardering voor zijn werk om de hiaten van het “evenwichts-denken” in economische theorie aan te wijzen, is hij onbekend met de Oostenrijkse school. Die opvatting kan geheel onderschrijven; die conclusie heb ik ook getrokken, maar dan vanuit een heel andere hoek. Als ik Steve Keen iets mee mag geven dan is het wel dat hij scherper moet worden in de oplossingen die hij aandraagt. Het wegstrepen van schulden is onder zekere voorwaarden een absolute must, maar het is niet zonder meer een oplossing. Het begint met het herwaarderen van goud. Als het daar niet mee begint (dus zonder goud als monetaire basis) dan is al het andere een recept voor financiële chaos.

Desalniettemin, een erg sterk interview met Steve Keen!

Angelsaksische media..
Het is weer zo'n weekend geweest dat wanneer je even snel scant wat er allemaal speelt en daarvoor op Zero Hedge kijkt, je het idee krijgt alsof de financiële noodtoestand in Europa op uitbreken staat vanwege allerlei op hande zijnde bank runs.

Nu heb ik er de afgelopen weken al eens eerder op gewezen: Angelsaksische media zijn pro-actief bezig om de problemen in Europa op te blazen. Zie het als een informatie-ooorlig. Nu kun je er van alles over gaan roepen, maar zodra media geruchten verspreiden over potentiële bankruns, dan moet je je afvragen wat er ècht gaande is.

Afgelopen weekend zat ik in het boek “The Great Hangover” te lezen. Dit boek bevat een fantastische verzameling verhalen uit 2008 en 2009 die in het Amerikaanse tijdschrift Vanity Fair verschenen. Het eerste verhaal gaat over de ondergang van de Amerikaanse zakenbank Bear Steas: “Bringing Down Bear Steas” van Bryan Burrough (zie Vanity Fair). De strekking van deze reconstructie is eenvoudig: tot op de dag van vandaag is het en blijft het onduidelijk wie valse geruchten verspreidde die ertoe leidde dat collega-banken en hedge fondsen hun leningen uit Bear Steas terugtrokken waaa de bank omviel.

Wat mij altijd is bijgebleven is dat Bear Steas (eind 2007 en begin 2008) keihard werd geshort en ondanks dat ik de bron niet meer kan terugvinden, herinner ik mij dat er bij een aandelenkoers van $50-$60 er wel een hele bizarre piek was in put-opties die partijen het recht verschafte om aandelen Bear Steas tegen $20 te verkopen. Met andere woorden, er waren partijen die niet een klein beetje speculeerde dat Bear Steas zou crashen, maar daar keihard op speculeerde. En dat gebeurde nadat de geruchten over de problemen bij Bear Steas aanhielden en er een run op de zakenbank ontstond. Collega banken Goldman Sachs en Deutsche Bank trokken in een schimmig spel met hedge fondsen hun geld terug waaa het doek viel voor Bear Steas.  

Datzelfde gevoel heb ik dit weekend weer. Of het nu Zero Hedge is of om de grote persbureaus gaat, er worden geruchten over Europese bankruns verspreid. En dat maakt mijn werk er niet makkelijker op want ik kan niet om de rook heen. Wat ik echter niet ga doen is heel hard “vuur” roepen.

Het Europese probleem is en blijft er één van systeeminsolvabiliteit en wordt middels de LTROs in een status quo gehandhaafd. Het is wachten totdat de dollar verdwijnt; dan pas kan er orde op zaken worden gesteld. Tot die tijd, zal dit soort propaganda onderdeel blijven van deze crisis.

Een voorbeeld van dit soort pro-actieve paniekzaaierij: het Canadese CBC interviewt Niall Ferguson, professor aan Harvard (en manlief van Ayaan Hirsi Ali). De Canadese interviewster zit m.i. gevangen in haar aangemeten dwangbuis van een populistisch aangezwengelde angstneurose en stelt haar vragen op zo'n tendentieuze manier dat Ferguson niet anders kan doen dan refereren aan de Kreditanstalt. Dat was de Europese run op een grote bank die de nodige domino-steentjes in het toenmalige financiële stelsel deden omvallen en veelal als aanleiding wordt gepresenteerd voor het uitbreken van de Grote Depressie.

Ferguson houdt zich in maar wijst wel fijntjes op de (onzalige) noodzaak tot een federaal gezag die toeziet op fiscaal prudent gedrag van politici, die dat afdwingt en ingrijpt als het misgaat. Of zijn wijze van formulering gelukkig is betwijfel ik, maar hij bewaart de evenwichtigheid ondanks de tendentieuze vraagstelling..

Cartoon!

A picture says more than a thousand words..

Tot slot.
Dit is zo'n ultiem bizar bericht dat ik u dit niet wil onthouden. Kewoorden? Kannibalisme en naakte mannen. WTF??

Via Brasscheck TV: